Bloomberg: Έρχεται η χειρότερη κατάρρευση της αγοράς δημόσιου χρέους στη Δύση από το 1949

Έρχεται η χειρότερη κατάρρευση της δυτικής αγοράς χρέους από το 1949. Bloomberg. «Εβδομάδα με την εβδομάδα, το κραχ της αγοράς ομολόγων χειροτερεύει, χωρίς να φαίνεται τέλος», αναφέρει η εφημερίδα.

Στη συνεδρίαση της Fed την Τετάρτη, το εύρος του επιτοκίου πολιτικής αυξήθηκε στο 3-3,25%, που ήταν η τρίτη συνεχόμενη αύξηση κατά 75 μονάδες βάσης, γράφει bloomberg.com. Οι πολιτικοί ανέφεραν ότι αναμένουν το ποσοστό να ανέβει πάνω από το 4,5% και να παραμείνει σε αυτό το επίπεδο, ακόμη και αν προκαλέσει μεγάλη ζημιά στην οικονομία.

• Την Παρασκευή, τα πενταετή ομόλογα του Ηνωμένου Βασιλείου υποχώρησαν τη μεγαλύτερη πτώση τουλάχιστον από το 1992, αφού η κυβέρνηση δρομολόγησε ένα σχέδιο μαζικής μείωσης φόρων που θα μπορούσε μόνο να ενισχύσει τη θέση της Τράπεζας της Αγγλίας.
• Τα διετή ομόλογα των ΗΠΑ βρίσκονται στη μέση του χειρότερου σερί απωλειών τους από το 1976.
• Σε παγκόσμιο επίπεδο, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Bank of America, οι αγορές κρατικών ομολόγων βρίσκονται σε καλό δρόμο για τη χειρότερη χρονιά από το 1949, όταν η Ευρώπη αναδύθηκε από τα ερείπια του Β’ Παγκοσμίου Πολέμου.
• Οι αυξανόμενες απώλειες αντικατοπτρίζουν πόσο μακριά η Federal Reserve και άλλες κεντρικές τράπεζες έχουν απομακρυνθεί από τη νομισματική πολιτική στον απόηχο της πανδημίας, όταν διατήρησαν τα επιτόκια κοντά στο μηδέν για να στηρίξουν τις οικονομίες τους.
• Η ανατροπή είχε σημαντικό αντίκτυπο σε όλα, από τις τιμές των μετοχών μέχρι το πετρέλαιο, καθώς οι επενδυτές προετοιμάζονται για πιο αργή οικονομική ανάπτυξη και τα αυξανόμενα επιτόκια ωθούν τις δυτικές οικονομίες ακόμη πιο κάτω.

Αντηχεί το Bloomberg JP Morganπου θέτει υπό αμφισβήτηση τη βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους (και άλλων δυτικών χωρών), παρά τις επίσημες πληροφορίες, σύμφωνα με τις οποίες υπάρχει μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ, καθώς και αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.

Η JP Morgan σημειώνει ότι η ισχυρότερη ονομαστική ανάπτυξη από το επιτόκιο ανοίγει την πόρτα σε μια δυναμική τύπου “Ponzi scheme” στην οποία οι κυβερνήσεις πρέπει πάντα να παρουσιάζουν ελλείμματα, να αλλάζουν πάντα τις υποχρεώσεις τους και να ξεφεύγουν από οποιαδήποτε θέση χρέους. Συγκεκριμένα, σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ έχει αυξηθεί σημαντικά στις ανεπτυγμένες αγορές.

Ακόμη και πριν χτυπήσει η μεγάλη οικονομική κρίση του 2007, σημείωσε άλμα άνω του 30% για 13 από τις 21 μεγάλες προηγμένες οικονομίες που περιλαμβάνονται στο δείγμα των χωρών που μελέτησε η JP Morgan.

Σημειώνεται ότι για 9 μεγάλες ανεπτυγμένες οικονομίες αυξήθηκε πάνω από 45%.

Μετά την απομόχλευση από την περίοδο μετά τον Β’ Παγκόσμιο Πόλεμο μέχρι τη δεκαετία του 1960, το δημόσιο χρέος άρχισε να αυξάνεται σε όλες τις ανεπτυγμένες χώρες από τη δεκαετία του 1970. Μέχρι το 2007, ο δείκτης χρέους είχε αυξηθεί κατά 40%, σε 74%, αύξηση περίπου 1% ετησίως.

Ωστόσο, τα τελευταία 15 χρόνια, ο αριθμός αυτός έχει αλλάξει σημαντικά. Μάλιστα, στο πλαίσιο της δημοσιονομικής στήριξης που παρείχαν οι κυβερνήσεις μετά τη μεγάλη χρηματοπιστωτική κρίση καθώς και την κρίση της πανδημίας, το χρέος ανήλθε κατά μέσο όρο στο 122% του ΑΕΠ το 2022. Ενώ σχεδόν όλες οι χώρες είδαν αύξηση του χρέους, τα αποτελέσματα διέφεραν.

Από το 2007, το ακαθάριστο χρέος του δημόσιου τομέα έχει αυξηθεί κατά 90% στην Ιαπωνία και κατά 81% στην Ελλάδα και την Ισπανία. Οι ΗΠΑ βρίσκονται στην τέταρτη θέση, με το ακαθάριστο χρέος να αυξάνεται κατά 61% από το 2007. Οι σκανδιναβικές χώρες όπως η Γερμανία, η Ολλανδία, η Αυστρία και το Βέλγιο γνώρισαν πολύ μικρότερη ανάπτυξη τα τελευταία 15 χρόνια.

Από την άλλη πλευρά, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ στη Νορβηγία, τη Σουηδία και την Ελβετία μειώθηκε κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι οι χώρες με τις μεγαλύτερες αυξήσεις στο χρέος είναι και οι χώρες με τα υψηλότερα συνολικά επίπεδα χρέους. Για την Ιαπωνία, την Ελλάδα και την Ιταλία, το ακαθάριστο χρέος «αυξήθηκε» το 2007. Έχουν δείξει τη μεγαλύτερη ανάπτυξη από τη μεγάλη οικονομική κρίση και την πανδημία. Πέρα από αυτά τα προαναφερθέντα άκρα, η αύξηση του χρέους από το 2007 έχει ευρεία βάση.

Ενώ οι υπερχρεωμένες ΗΠΑ έχουν δει σημαντικές αυξήσεις στο χρέος από το 2007, η Αυστραλία και η Νέα Ζηλανδία, που γενικά δεν είναι βαριά χρεωμένες, έχουν επίσης μεγάλες αυξήσεις στη μόχλευση του δημόσιου τομέα.

Σύμφωνα με την JP Morgan, ενώ ο ρυθμός δανεισμού έχει επιβραδυνθεί, ο καθαρός δανεισμός εξακολουθεί να είναι πολύ… μειωμένος (και το έλλειμμα διευρύνθηκε) σε σχέση με τα προ της Μεγάλης Χρηματοπιστωτικής Κρίσης επίπεδα.

Για τις προηγμένες οικονομίες, ορίστηκε στο -4,6% το 2022, σημειώνοντας πτώση 3,2% σε σχέση με το 2007. Η πτώση του τα τελευταία 15 χρόνια αντικατοπτρίζεται στους προϋπολογισμούς των περισσότερων χωρών, με εξαίρεση την Ελλάδα και την Πορτογαλία, στις οποίες, μετά την μεγάλη κρίση χρέους του 2012, … εισήχθη δημοσιονομική εξυγίανση.

Και καθώς η παγκόσμια επέκταση συνεχίζεται, ο καθαρός δανεισμός θα βελτιωθεί καθώς αυξάνονται τα φορολογικά έσοδα και μειώνονται οι δαπάνες. Ωστόσο, υπάρχουν ορισμένοι λόγοι για τους οποίους ο τρέχων κύκλος αναμένεται να τελειώσει νωρίτερα, καθώς η JP Morgan «βλέπει» ακόμη και τις ΗΠΑ να διολισθαίνουν σε μια ήπια ύφεση μέχρι το τέλος του έτους. Επιπλέον, «οι καθαρές θέσεις δανεισμού είναι πιθανό να παραμείνουν σε διαρθρωτικά πιεσμένα επίπεδα.

«Η γήρανση του πληθυσμού στις δυτικές κοινωνίες θα απαιτήσει περισσότερους δημόσιους πόρους για την υποστήριξη μη χρηματοδοτούμενων προγραμμάτων υγειονομικής περίθαλψης και συνταξιοδότησης. Το γεγονός αυτό από μόνο του εγείρει ανησυχίες για τη βιωσιμότητα του χρέους. Ταυτόχρονα, η διατήρησή τους θα απορροφήσει ένα μεγάλο ποσοστό του κόστους εάν οι αυξήσεις των επιτοκίων γίνουν διαρθρωτική εξέλιξη τα επόμενα χρόνια».

Στο άρθρο του 1998 «Παίζοντας με τα ελλείμματα» (JMCB Vol 30(4)) Ball, οι Elmendorf και Mankiw υποστηρίζουν ότι «όποτε επιτύχει η αντιστροφή του χρέους, η πολιτική μπορεί να βελτιώσει την ευημερία κάθε γενιάς. Αυτό το συμπέρασμα δεν σημαίνει ότι τα ελλείμματα είναι μια καλή πολιτική, επειδή η προσπάθεια συνεχούς ανακύκλωσης του χρέους μπορεί να αποτύχει. Αλλά [история предполагает]ότι οι συνέπειες της ανεπάρκειας αντιπροσωπεύουν μόνο μια μικρή πιθανότητα». Ωστόσο, οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν εγγύηση μελλοντικής επιτυχίας (βλ. Ελλάδα).

Το ιστορικό ρεκόρ μπορεί απλώς να είναι μια από «ευτυχείς» περιόδους υψηλής ανάπτυξης και χαμηλών επιτοκίων, αποτέλεσμα δημογραφικών στοιχείων, πληθώρας παγκόσμιων αποταμιεύσεων και χαλάρωσης των κεφαλαιακών απαιτήσεων. Πέρυσι σημειώθηκε απότομη άνοδος των επιτοκίων. Και ενώ είναι σε μεγάλο βαθμό μια κυκλική ιστορία, «υπάρχουν λόγοι να δούμε μια πιο διαρθρωτική αύξηση των επιτοκίων την επόμενη δεκαετία», λέει η JP Morgan.

Με την αύξηση των επιτοκίων και τη γήρανση του πληθυσμού που οδηγεί σε σημαντικές συνταξιοδοτικές δαπάνες, οι ανησυχίες αυξάνονται. Ανεξάρτητα από το τι έχει ήδη συμβεί, τα επιτόκια μπορεί να αρχίσουν να κινούνται πάνω από την ανάπτυξη. Με την πάροδο του χρόνου, η εξυπηρέτηση του χρέους που υπερβαίνει το νέο χρέος είναι πιθανό να γίνει μεγαλύτερο έξοδο στους μελλοντικούς προϋπολογισμούς.

Δυστυχώς, ο αυξανόμενος ρυθμός αύξησης του χρέους θα παραγκωνίσει τις επενδύσεις, γεγονός που με τη σειρά του θα μειώσει την τεχνολογική πρόοδο και τη δυνητική ανάπτυξη, επιδεινώνοντας τα ζητήματα βιωσιμότητας. Από αυτή την άποψη, οι σημερινές συνθήκες είναι σχετικά καλύτερες από ό,τι το 2010, όταν οι αποδόσεις ξεπέρασαν την ονομαστική ανάπτυξη σε όλες σχεδόν τις χώρες. Έκτοτε, ωστόσο, αυτό αντικατοπτρίζει κυρίως τη μείωση των αποδόσεων.

Σε έναν κόσμο υψηλότερων αποδόσεων, τα θεμελιώδη μεγέθη θα είναι σχεδόν πάντα χειρότερα, δεδομένης της επιβράδυνσης της προβλεπόμενης ανάπτυξης, ακόμη και χωρίς σημαντικές αυξήσεις του χρέους στα ενδιάμεσα έτη.

ΥΓ Θα ήταν περίεργο αν το δημόσιο χρέος δεν αυξανόταν: 2 χρόνια πανδημίας, ένας χρόνος παγκόσμιος πόλεμος, είναι έκπληξη το γεγονός ότι οι οικονομίες των χωρών της ΕΕ εξακολουθούν να επιβιώνουν, δεδομένου του πώς οι ΗΠΑ πνίγουν τους Ευρωπαίους «εταίρους» τους.

Source link